一、事件概述
近期,保千里发布公告:公司拟以自有资金7,256.5217万元购买柳州延龙汽车有限公司(以下简称“延龙汽车”)5%股权;本次交易完成后,公司将持有延龙汽车51%股权,延龙汽车成为公司控股子公司。
二、分析与判断
延龙汽车是公司进入新能源汽车领域的重要入口,具备稀缺性
1、延龙汽车是新能源汽车领域的优质标的。延龙汽车具备新能源汽车和专用汽车生产资质,从事新能源汽车的生产、专用车的传统改装生产以及汽车后市场的运营业务,新能源汽车产能为1.5万辆/年,专用车产能为1万辆/年,累计获得工信部205个汽车产品公告(2个新能源产品、203个油车产品),拥有电动汽车整车系统匹配优化、基于CAN总线的整车控制系统、电驱动系统、动力蓄能系统及其它关键零部件等新能源汽车的核心技术。
2、新能源汽车资质的申请时长约为18个月,新进入者面临巨大的机会成本。柳州延龙自2008年起在新能源汽车核心技术及产业化方面累计投入上亿元。我们认为,柳州延龙是公司进入新能源汽车领域的重要入口,具备稀缺性。
控股延龙汽车将加速推动双方实现汽车产品协同与产业资源整合
1、控股柳州延龙符合公司进入汽车智能驾驶领域的战略需求。公司拥有成熟的汽车夜视主动安全系统、智能驾驶系列产品以及智能网联座舱系统产品。柳州延龙具有电动汽车整车控制系统、电驱动系统、蓄能系统及其它关键零部件的试验室,研制生产了上百个品种的专用汽车,在后装市场方面开发了省级重大发展项目“东盟国际汽车集散总部基地产业城”及“灵山国际汽车总部基地产业城”。
2、控股柳州延龙将推动公司产品更快深入前后装市场,有助于双方充分整合汽车产业资源,实现双方在产品、技术、渠道、人员等方面的协同发展,加快推动公司战略落地。
汽车智能化、电动化、联网化成为趋势,公司将享受新能源汽车高速发展红利
1、受益政策的扶持和推动,新能源汽车发展迅速。根据工信部数据,2016年1-9月全国新能源汽车销量为28.8万辆,同比增长84.37%。目前新能源汽车占国内汽车总产量的比例不到2%,仍处于成长期,未来成长空间广阔。
2、受持续加大新能源汽车领域的资本开支(土地、厂房、设备等)影响,柳州延龙的流动资金较为紧张,无法满足正常生产经营的需求,从而柳州延龙在过去两年发生亏损。我们认为,随着前期增资的陆续到位及公司的大力协助,柳州延龙将获得充裕的资金支持并正常开展新能源汽车生产经营业务,进而快速实现扭亏为盈。受益汽车智能化、电动化、联网化的发展趋势,公司将充分享受到新能源汽车高速发展的红利。
三、盈利预测与投资建议
公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。
考虑延龙汽车业绩并表影响,预计2016~2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元,当前股价对应2016~2018年PE分别为45.1X、30.1X、21.6X,给予公司2016年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~22.8元,维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、新能源汽车政策风险;2、汽车产业整合力度不及预期
