一、事件概述。
公司发布2016年三季报:前三季度累计实现营收381.3亿元,同比增长12.4%;归母净利润8.2亿元,同比增长25.9%;EPS为0.54元,业绩基本符合预期。
二、分析与判断。
收入稳健增长 净利润增速较快。
2016年前三季度累计实现营收381.3亿元,同比增长12.4%,单季实现营收117.4亿元,同比增长12.7%;前三季度累计实现净利润8.2亿元,同比增长25.9%,单季实现净利润2.4亿元,同比增长114.0%。
收入稳健增长的原因主要是销量稳步增长,前三季公司累计销量同比增长13.2%。净利润快速增长的原因主要有:一是产品结构的变化,盈利能力较强的产品占比不断提升,如新能源汽车从去年同期占比1%提升至3%左右;二是汽车行业规模效应,公司整体产销量不断提升,规模效应更加明显。
净利率同比上升 财务核算导致毛利率同比呈现下滑。
公司2016年三季度毛利率为9.75%,同比下滑2.43个百分点,环比上升0.13个百分点;净利率为2.20%,同比上升0.27个百分点,环比下滑0.07个百分点。
毛利率同比下滑主要是公司财务上将新能源汽车补贴后的价格作为营业收入核算,补贴作为营业外收入核算,故新能源汽车销量越多,毛利率越低。
多业务板块齐发力 新能源乘用车领域未来领军者 。
公司四大业务板块:新能源汽车、SUV、MPV和轻卡。其中SUV领域通过已有产品迭代更新务实小型SUV领军者地位,并进一步稳扎稳打拓展产品线;MPV领域加大公商务需求用车的产品投放,逐步提升市场份额和盈利能力;轻卡领域一方面保证传统轻卡的恢复性增长,另一方面依托传统品牌和渠道优势向新能源领域延伸,推出电动轻卡。
看好公司在新能源汽车领域的布局和未来发展,一方面公司技术扎实产品历经六代更迭,积极向上下游拓展整合产业链,不断开拓市场销量稳步提升;另一方面与大众的合作,从技术实力和品牌影响力上都会助力公司迈上崭新的台阶。
三、盈利预测与投资建议。
看好公司在新能源汽车领域的布局和发展。预估2016、2017和2018年EPS分别为0.59元、0.81元和1.12元,对应PE为22倍、16倍和12倍,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示:行业竞争加剧新能源汽车业务推广不及预期
